Na první pohled nevinný budíček medvědů

Budíčkem pro medvědy na akciovém trhu by se podle nejednoho názoru mohla stát jedna na první pohled nevinná a nezáživná křivka: křivka výnosová. Tématu jsem se v minulém příspěvku nevěnoval jen já, ale třeba i známý investor Ed Yardeni.

Budíčkem pro medvědy na akciovém trhu by se podle nejednoho názoru mohla stát jedna na první pohled nevinná a nezáživná křivka: křivka výnosová. Tématu jsem se v minulém příspěvku nevěnoval jen já, ale třeba i známý investor Ed Yardeni. Na jeho pohled stojí za to se podívat. Ukazuje totiž, že medvědi by se minimálně podle historických standardů skutečně budit mohli, ale někde jinde, než na akciích. Minimálně nějaká ta panda.

Pokud vyberu to, co je podle mne klíčové, tak Yardeni připomíná, že sklon výnosové křivky je jedním z komponentů indexu vedoucích indikátorů LEI. Mezi další patří vývoj spotřebitelské a investiční důvěry, vývoj nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti a i samotný vývoj na akciovém trhu. Což, podotýkám, vyvolává určité zacyklení a sebenaplňující se proroctví, pokud akcioví investoři hledají směr dalšího vývoje na trhu právě na základě LEI. Yardeni každopádně připomíná, že LEI i přes křivku hrozící inverzí nyní rozhodně neukazuje na blížící se recesi.

I Yardeni pak poukazuje na vliv mezinárodního toku kapitálu (viz můj předchozí příspěvek) a podle něj jde dokonce o nejvýznamnější faktor při zplošťování americké výnosové křivky. Politika ECB a BoJ totiž stále tlačí dlouhodobé sazby dolů a americké vládní obligace se tak svými relativně vyššími výnosy stávají atraktivní pro mezinárodní investory. Ti následně kupují americké obligace a tlačí jejich výnosy o něco níže, či alespoň brání jejich dalšímu růstu i přesto, že ekonomický výhled se nehorší.

Pozornost si z Yardeniho komentáře zaslouží ale asi zejména následující graf. Ten ukazuje vývoj rozdílu mezi výnosy desetiletých obligací a nominálním růstem ekonomiky. Proč tyto dvě proměnné srovnávat? Kvůli jednoduchému vztahu: Čím vyšší je růst a inflace, o to vyšší výnosy musí obligace nabízet, aby byly pro investory atraktivní (klesá poptávka po nich, ceny jdou dolů, výnosy nahoru). A naopak. Z grafu je konkrétně patrné, že dlouhodobě má rozdíl mezi výnosy a růstem tendenci vracet se k nule:

 

Bojíte se nám napsat ze svého e-mailového účtu? Založte si ihned nový zabezpečený e-mail.

ZALOŽIT NOVÝ E-MAIL PŘIHLÁSIT SE K E-MAILU